出品：新浪财经上市公司筹商院  　　

　　作家：坤

　　近日，浙江盘兴数智科技股份有限公司（下称“盘兴数智”）向港交所递交招股书，拟香港主板上市，浤博成本为其独家保荐东说念主。

　　盘兴数智招引于2017年，是一家线上营销措置决策劳动的供应商，专注于提供线上营销措置决策劳动及SaaS劳动。而这次奔赴港交所，并非盘兴数智关于上市的初次尝试。早在2021年，盘兴数智就曾继承浙商证券的上市招引，本操办创业板上市，但最终却并未认真递交请求，上市未能成行。

　　而2021年及2024年，盘兴数智又分辨得到了两轮融资，估值超50亿元。但这次冲刺港股，看似光鲜的招股书背后，却还是存在一定财务隐患。尽管比年来盘兴数智营收大增，但盈利才略却昭着下滑，净利率最高仅为3%。由于过于依赖低毛利、高竞争的线上营销措置决策管行状务，合手续高企的流量成本也让公司毛利率承压。在高度散播化的商场竞争中，盘兴数智本该加大技巧干涉构筑技巧护城河，但骨子上研发支拨却昭着减少，最新一期研发用度率以致不到1%。

　　高增长背后：毛利率合手续下滑成本截至承压

　　没能登陆A股的这几年，盘兴数智营收增长连忙。据招股书披露，2022-2024年前三季度，盘兴数智罢了买卖收入分辨为4.91亿元、8.12亿元、6.73亿元，其中2023年及2024年前三季度分辨同比增长65.47%、54.04%，增幅昭着。

　　但伴跟着收入的高增长，盘兴数智的盈利才略却并不彊，还出现昭着下滑。粗略罢了动辄数亿元收入的盘兴数智，比年来期内利润却分辨为666.8万元、2516.0万元、2200.7万元，范围仅在千万元级别，且比拟同期高增长的收入而言增幅并不昭着，可谓“增收不增利”。近三年，盘兴数智的销售净利率仅为个位数，分辨为1.36%、3.10%、3.27%。

　　变成如斯事迹证据的原因，主要由于盘兴数智合手续高企的销售成本。2022-2024年前三季度，公司的销售成分内别为4.27亿元、7.18亿元、6.21亿元，其中2023年及2024年前三季度分辨同比增长68.32%、63.44%，昭着超出同期营收增长。

　　高企的销售成本中，主若是由于线精巧量获取成本，比年来该项占比分辨为77.0%、3.0%、90.8%。这一成本主若是指盘兴数智从媒体代理购买线精巧量的成本，而字据这一成本盘兴数智也会向媒体代理收取返点，赚取媒体代理返点与赐与客户返点之间的差额。不错看出，伴跟着行业流量战加重，盘兴数智向关于上游的议价才略并不彊，异日跟着客户需求的增多以及商场竞争愈发强烈，盘兴数智的线精巧量获取成本也将会进一步加多，或将给公司带来成本截至承压。

　　受此影响，盘兴数智本就不高的毛利率在冲刺上市的近几年还接连下滑。2022-2024年前三季度，盘兴数智的销售毛利率分辨为12.98%、11.48%、7.76%。

　　而从业务结构来看，当今盘兴数智的收入开头主要为线上营销措置决策劳动、SaaS劳动、其他劳动等。尽管分列几项，但骨子上公司的收入开头基本依赖于线上营销措置决策劳动，2022-2024年该项业务的收入占比分辨为82.0%、75.9%、91.0%，占比昭着加多，而相对应地SaaS管行状务占比则分辨为16.9%、23.1%、8.5%。而线上营销措置决策的毛利率却昭着较低，分辨为9.8%、9.6%、6.1%，平直拖累了盘兴数智的全体盈利才略。

　　省内商场份额仅为1% 高下流双双依赖、研发用度率还不到1%

　　字据弗若斯特沙利文，盘兴数智主要业务场地的中国线上营销措置决策劳动商场当今高度散播且竞争强烈，商场内有逾40万名商场参与者。而盘兴数智尽管比年来收入昭着增长，被评为浙江省高成长科技企业百强、独角兽企业等，但却并未进入世界商场前线。2023年，中国线上营销措置决策管行状的五大公司占商场总范围的10.2%，盘兴数智并不在其中。而在浙江省名次中，盘兴数智仅位列第四，商场份额仅为1.3%。

　　更况兼，盘兴数智的主要客户主要专注于中国的中小企业，但公司的客户同期却很积蓄，2022-2024年来自前五大客户的收入占比分辨为26.3%、23.6%及43.4%，其中来自最大客户的收入占比分辨为14.3%、7.0%及13.6%。

　　下流依赖主要客户，盘兴数智对上游供应商的采购也存在一定依赖，论说期间，公司对五大供应商的采购金额占比分辨为67.8%、80.9%及92.8%，其中对最大供应商的采购金额占比分辨为32.7%、60.6%及86.5%。供应商与客户双双高积蓄度，给公司业务操办带来不小风险。

　　而在这么的境况中，面临愈发强烈的商场竞争，盘兴数智本应积极普及公司的竞争才略，在尽管在招股书中声称依托AI技巧以普及劳动才略，但比年来研发干涉却尽头有限。2022-2024年前三季度，盘兴数智的研发成分内别为1010万元、1386万元、401万元，最新一期研发用度率还不到1%，短缺技巧护城河或将难以顽抗行业的异日尖锐化竞争。

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